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備戰生豬期貨的冷門知識點

來源:中糧期貨研究中心 www.658004.buzz 發布時間:2020-04-27

生豬期貨獲批,許多公眾悍始宣傳相關知識。本文之所以自稱寒梅濕識點,是因為筆者發明許多文章都是在解讀生豬產業鏈及產業如何應用期貨工具。這些文章并未提及期貨市場對現貨市場的改變,在提供風險管理工具的同時,期貨市場也會贈現貨市場帶來“麻厭”,使得現貨市場變得更重雜,更看不懂。這是本文將要探討的。

期貨市場是零和市場,現貨市場是非零和市場,兩者的不匹配,使得用零和市場贈非零和市場管理風險時,會帶來好處,也會贈現貨商創造新的問題。期貨市場最根本的特點在于,少數人賺大錢,大部分人賠錢。這就使得大家都知道的因素,大家都持有的觀念,往往都是看起來正確,實際上卻會導致虧損。而現貨市場,大家可以一起賺錢,或者一起虧錢。

首先,周期性規律會變得重雜。生豬產業存在周期性,這是眾人皆知的事情,這對研究產業形勢很重要。而對期貨而言,要是大家都知道現在處于好的或者壞的周期,那么價格一定會在之前就做出反應。不會浮現大家都知道現在是好的周期,大家預料價格都正確的情況。所以,對期貨而言,大家都知道的事情,往往是個陷阱。螺紋鋼就是最好的例子,統計一下每年九月的價格,會發明價格實際的走勢與“金九銀十”的認識盡全背道而馳。生豬期貨成為主流活躍品種后,現貨價格會受到期貨的影響,過去現貨價格的周期性、季節性規律將會被打亂。固然,這種亂不是徹底的改變。但問題是,要是你過去信服的規律,未來變成有時候是對的,有時候是錯的,你該怎么用?你不得不在規律之上再加入斷定規律使用范圍的規矩,從而使得判斷豬價更加艱難,這對現貨商的過往經驗帶來了挑戰。

其次,利好出盡是利空,期貨往往提前轉向的特性會影響現貨市場。我們看看這些年浮現大行情的品種,大漲的時候往往是現貨漲得比期貨還兇。當價格漲了許多之后,要是再浮現一個新的利好消息,往往這種“好上加好”并沒有帶來漲得更多,而是帶來物極必反——利好出盡時,期貨會提前轉向。對現貨商而言,能否及時咀嚼期貨的信號,也是考驗。期貨提前轉向,會使得現貨轉向的光陰節點相比過去發生變幻。

最后,許多時候期貨價格會一定程度地與當前的現貨供求脫節。譬如,今年過年之后的螺紋,受到疫情沖擊,螺紋需求遭到暴擊,再加上宏觀經濟也受到了碩大沖擊,螺紋下跌本來是順利成章的事情。但是,市場偏偏以為經濟不好,國家就會提升基建,房地產也會在寬松的流動性中獲益,螺紋基本面當下不好,但是未來會好。所以,螺紋期價就變得異常抗跌。

這里面有兩個問題:首席,期貨價格什么時候會更多地體現未來的、不斷定的供求形勢,什么時候又會更多地貼近當前的、相對斷定的供求形勢?這個問題沒有答案,期貨市場充斥著大量的隨機性,并不是所有問題都有斷定的答案。但是,只要問題存在,就會贈分析和交易帶來麻厭。第二,既然期貨與現貨供求一定程度的脫節,豈不是說期貨價格不會影響現貨市場了?并不是,因為存在反身性——期貨的走強,會影響現貨市場的心理預期,導致現貨商的情緒逐漸樂觀,情緒的轉變又會影響現貨商的行為和現貨價格。反身性的鏈條要說清晰,文字也需要不少,在此不再贅述。

綜上所述,當零和市場的價格與非零和市場的價格高度相關時,零和市場的種種特點,也將感染非零和市場,使得非零和市場被重塑。期貨市場并不是簡單地為現貨商提供風險管理工具,而是先破壞現貨市場原有的一些規律,之后現貨商再接受期貨,從而實現管理風險。也就是說,期貨對于現貨是一定程度的破壞性重建。現貨商需要理解,生豬期貨上市后,期貨市場將重塑現貨市場的部分游戲規矩,這是產業發展的必經之路。

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